「通膨+升息」隱憂籠罩

文．張興華

美伊戰事再陷緊繃，荷姆茲海峽遭封鎖，國際原油每桶升破90美元以上，通膨隱憂加深，主要經濟體已採升息方式因應，美國聯準會(Fed)將於本月17日公布升息與否，台股內外資法人在Fed升息不確定因素影響下，於台股操作趨向保守，並明顯轉向具防禦性的「地緣風險受惠股」如航運、石化族群，及「抗通膨與升息受惠股」，如軍工、重電與金控族群股，投資人於升息前操作可做為參考依據。

歐央與日韓採預防性升息因應

美股9月以來因美伊戰事有擴大跡象，加上油輪於荷姆茲海峽再度遭到攻擊，國際原油價格持續維持高檔位置，因能源成本快速沿著供需鏈傳導，使得原本緩和的全球消費者物價指數(CPI)，與個人消費支出物價指數(PCE)再度呈現二次通膨警訊。為防止通膨預期錨定失控，包括歐州中央銀行、日本銀行與韓國中央銀行等，已先後採取預防性升息方式因應。

在這波全球升息浪潮中，市場目光聚焦在Fed主席華許(KevinWarsh)於9月15-16日聯邦公開市場委員會(FOMC)聯席會議前的表態，以及17日發表最終升息與否的決定。由於市場與聯準會理事對升息看法兩極，導致美股四大指數9月以來走勢呈現漲跌大幅波動，尤其是科技股的表現，更直接影響台股的反映，也是呈現漲跌巨幅波動的格局。

川普施壓阻升息反要求降息

理周投研部指出，目前市場對Fed聯席會於17日升息與否的解析，係根據華許於全球央行年會上發表偏向鷹派的言論，強調底層通膨未能確定回到2%的目標前，Fed「還有工作要做」，直接推升市場對Fed於9/17日宣布升息的機率大幅上揚。根據華爾街投資機構預估Fed9月升息1碼的機率約為50-60%，維持利率不變者約在40-50%。

不過，9/5日川普再度施壓要求Fed降息！Fed內部理事的看法亦相當分歧，近日理事華勒(Christopher Waller)表示，目前通膨有降溫跡象，若無重大變化，他支持維持現行利率不變。但他亦保留政策彈性，若一旦通膨反彈，仍會支持升息作法。其維持利率保持不變的立論，主要源自8月非農就業數據表現強勁，讓市場對升息出現不同預期，後續的關鍵在即將公布8月份的CPI與生產者物價指數(PPI)，將成為最終升息重要依據。同時，Fed主席華許亦面臨總統川普抱持「量化寬鬆」的貨幣政策壓力考驗。

分析Fed若確定升息對美股的影響，因高利率將提高未來現金流的折現率，將導致高本益比的科技股如大型科技巨頭、AI概念股估值面臨下修壓力，且借貸利息一旦上升，將侵蝕本業獲利，並壓抑擴產與庫存回補的意願，因此短期對科技股會造成修正回檔壓力。