從美日聯手救日圓，看全球公債與通膨風暴

貝森特用干預匯市、逼日銀升息、回購長三招硬壓殖利率，治標不治本。專家建議，可轉進亞債與另類存續期資產，尋找新機會。

文—林麗珊

做債市交易超過二十年的台新銀行金融事業處資深協理周伯彥，最近愈來愈有感覺：現在做債券，變得比從前複雜。

「現在的債市已不完全反映升降息，」周伯彥說，自從美國聯準會主席華許不做前瞻指引，影響債市的重點轉向了未來的通膨情境與各國財政赤字規模。

但最大的改變，是過去讓交易員覺得「最無聊」的日本公債。

「這一、兩年開始，日債波動很大，對交易員來說是機會，但也不好做，」周伯彥苦笑。日債有很長一段時間因實施殖利率曲線控制，長天期公債利率幾乎紋風不動，直到二○二四年三月政策落日後，日債才重回市場定價。

「光看政策影響還不夠，還要對日本國內買賣盤變化，都要有掌握，」周伯彥細數。

日本長債因央行和本土壽險公司不再扮演忠實買家，導致殖利率一路暴衝，第一生命資產運用經濟研究所首席經濟學家、同時也是高市內閣經濟財政諮問會議民間議員的永濱利廣透露，政府正思考讓散戶成為新的買盤，補上市場缺口。

全球債市的新格局，不只讓交易員頭痛，也成美國財政部長貝森特眼下最棘手的難題。


▲貝森特的組合拳，希望壓下美國長天期公債殖利率，避免影響房貸市場。（達志影像／美聯社）
貝森特的組合拳有效嗎？

貝森特想壓下美債殖利率，但聯準會偏偏不合作。

聯準會不肯降息，是因為華許還忙著成立工作小組，重新驗證通膨與成長數據是否真實反映現況，在結果出爐前沒有輕舉妄動的理由；更何況上一季美國名目GDP成長率逼近八%，怎麼看都不像一個需要降息急救的經濟體。「聯準會大概會按兵不動好一陣子，」貝萊德亞太區環球固定收益主管賽加爾（Navin Saigal）直言。

於是，貝森特只好打開自己的工具箱：先干預外匯讓日圓止穩，再壓著日本央行升息，以降低外溢風險。接著，美國財政部自己下場，擴大回購長天期公債。他必須靈活地運用手上的各種工具和盟友，湊出一套「不勞煩聯準會，也能把長端殖利率壓下去」的組合拳。